2022-04-10 18:05:25
事件：
华东数控发布2009年中报，公司1-6月实现营业收入2.43亿元，营业利润4637.91万元，同比分别增长23.14%、114.06%。营业利润增幅远大于营业收入增幅主要源于公司产品结构优化，高毛利的铁路博格板机床占比提高。实现归属上市公司股东净利润4043.2万元，同比增长108.13%，每股收益0.34元。同时，公司预计2009年1-9月归属上市公司股东净利润增幅为100%-130%。
研究结论：
产品结构调整、毛利率大幅提升：报告期内公司产品结构不断优化，数控机床销售收入增长79.53%，其中大型数控龙门机床增长明显，收入达16305.7万元,同比增长213.17%。公司中标的轨道板数控龙门铣磨复合机床及轨道板模具报告期内开始陆续交货，成为上半年业绩增长的主要推动因素。公司普通机床出口占比较大，受金融危机影响，普通机床颓势仍未改善，收入同比下降63.34%，我们预计短期仍将延续下降趋势。
受益于产品结构调整，尤其是高毛利的铁路博格板机床占比的提高，公司综合毛利率同比大幅提升9.37个百分点，其中，数控机床毛利率增加5.92个百分点，普通机床毛利率增加0.2个百分点。
铁路博格床在手订单饱满，未来增长无忧：截至目前为止，公司中标的轨道板数控龙门铣磨复合机床及轨道板模具总计36536.56万元，占2008年营业收入的86.82%，这部分订单均在2009年底交付完毕。在手订单饱满为全年业绩增长打下基础。未来随着客运专线建设的推进，公司有望持续获得新的订单，带来业绩的持续增长。由于铁路博格床毛利率水平较高，可有效提高公司整体盈利水平，预计公司综合毛利水平也将持续提升。
与德国希斯庄明合作以及增发技改提高竞争实力：公司将大型龙门机床作为未来发展的重点，与德国西斯庄明合作开发三种重型机床，以提高公司的在重型、超重型领域的实力。此外，公司拟公开增发筹集资金3.5亿元，用于数控大型机床技改项目，扩大数控龙门式镗铣床和数控落地镗铣床两大系列产品的生产能力，通过一系列的合作和技改，公司在大、重型机床方面的制造能力不断提高，为今后的发展打下牢固的基础。
催化剂和风险因素：随着募投项目技改完成以及和德国希斯庄明合作成功，公司数控机床技术水平和市场竞争力得到不断提升，数控大重型产品销售不断增长是公司未来保持一定水平增长的催化剂。机床工具行业受宏观经济波动影响，下游原材料价格波动等所带来的不确定性会对公司业绩产生影响。
我们预测公司2009、2010、2011年EPS分别为0.57元、0.60元、0.71元。目标价28元，维持增持投资评级。